近期，新開源（300109）發(fā)布重大資產(chǎn)出售預(yù)案、簽署戰(zhàn)略合作諒解備忘錄等多份公告。公司子公司新開源生物將以3.43億美元現(xiàn)金的初步估算金額，向Abcam出售其持有的NKY US的100%股權(quán)，同時公司將與Abcam在體外診斷領(lǐng)域達(dá)成深入戰(zhàn)略合作。

NKYUS系特殊目的公司，主要資產(chǎn)為2019年新開源以2.88億美金對價收購的BioVision公司100%股權(quán)。BioVision位于美國舊金山灣區(qū)，是一家從事生命科學(xué)研究試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并且提供藥效學(xué)研究、藥物代謝研究等藥物研發(fā)服務(wù)的生命科技公司，主要產(chǎn)品生物分析試劑盒在細(xì)分市場占據(jù)領(lǐng)先地位。

對于出售原因，公司表示，BioVision被并購以來保持較好的經(jīng)營情況和盈利水平，對上市公司整體而言，雖然不存在減值跡象，但潛在的商譽(yù)減值風(fēng)險仍然被資本市場和投資者所顧慮。加之近期美國新冠疫情呈現(xiàn)快速反彈的態(tài)勢，疫情終結(jié)時間的不確定性進(jìn)一步增加，國際交流的障礙提升，不利于BioVision產(chǎn)品和技術(shù)在國內(nèi)后續(xù)轉(zhuǎn)化。從謹(jǐn)慎性和對中小股東負(fù)責(zé)的原則出發(fā)，公司做出出售的決策。

公司表示，盡管本次交易完成后，公司精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)和整體收入利潤規(guī)模受到一定影響，但公司依然堅持“消費(fèi)特種化學(xué)品平臺+健康醫(yī)療服務(wù)平臺”的雙平臺長期發(fā)展戰(zhàn)略。為繼續(xù)推進(jìn)精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)，公司依托回收的資金，為松江基地建設(shè)及后續(xù)高端試劑轉(zhuǎn)化提供強(qiáng)有力的支撐，并支持長遠(yuǎn)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)布局。公司還與Abcam簽訂了《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》，Abcam將助力公司在體外診斷領(lǐng)域擁有更為全面的產(chǎn)品組合和服務(wù)，公司也可以借助Abcam的品牌影響力和全球市場渠道，在體外診斷領(lǐng)域進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

降低潛在風(fēng)險 聚集資金和管理優(yōu)勢

自2019年上市公司收購BioVision以來，其經(jīng)營情況良好。NKYUS財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019、2020年度及2021年前5個月，NKYUS實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元、2.33億元、1.01億元，實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤7651.87萬元、6217.44萬元及3346.55萬元。盡管在2020年受到疫情影響，但2021年已經(jīng)呈現(xiàn)出營收及利潤快速穩(wěn)步回升的跡象。

盡管BioVision不存資產(chǎn)減值的跡象，但對上市公司而言，對BioVision的并購形成了較高的商譽(yù)。加之自2018年以來，監(jiān)管層亦對商譽(yù)減值相關(guān)風(fēng)險保持高度關(guān)注。這使得資本市場和投資者對公司仍有重要顧慮。年報顯示，截至2020年末，公司商譽(yù)賬面價值21.15億元，占公司總資產(chǎn)的51.03%，BioVision商譽(yù)賬面價值17.13億元，占公司總資產(chǎn)41.32%。本次交易完成后，公司商譽(yù)賬面價值或降低至4.02億元，商譽(yù)減值風(fēng)險將大幅度降低。

上市公司通過本次交易，還將回籠大額現(xiàn)金，既有利于提升償債能力，也有利于支持未來業(yè)務(wù)布局。本次交易價格不低于3.43億美元，以當(dāng)前美元/人民幣匯率計算，上市公司可回收約22.2億元人民幣，有效緩解當(dāng)前資金壓力較大的局面。根據(jù)公司年報，公司2020年末短期借款余額6.55億元，全年利息費(fèi)用5000萬元，相當(dāng)于NKY US當(dāng)年歸母凈利潤的八成，削弱了并購標(biāo)的業(yè)績貢獻(xiàn)。

此外，海外疫情近期出現(xiàn)較強(qiáng)的反彈態(tài)勢，歐美主要經(jīng)濟(jì)體為刺激經(jīng)濟(jì)實施大規(guī)模量化寬松政策，未來進(jìn)一步降息的可能性較小，未來伴隨著潛在的利率回調(diào)可能，境外資金成本和估值都將受到影響。

公司表示，基于上述風(fēng)險因素的利弊權(quán)衡，公司力爭盡快促成本次交易。交易完成后，公司雙平臺長期發(fā)展戰(zhàn)略將獲得更多資金支持，還能夠顯著改善負(fù)債水平，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低利息費(fèi)用；同時可以有效降低疫情因素對跨境管理和公司經(jīng)營可能造成的風(fēng)險，對股東利益和持續(xù)發(fā)展都是可靠保障。

簽署戰(zhàn)略合作備忘錄 增強(qiáng)精準(zhǔn)醫(yī)療綜合實力

雖然本次交易后，公司不再持有BioVision股權(quán)，但仍將持續(xù)推進(jìn)精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展。根據(jù)《戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》，雙方同意在12月31日前簽署正式的戰(zhàn)略合作協(xié)議，合作的初步領(lǐng)域擬定在體外診斷領(lǐng)域和癌癥靶點(diǎn)的研究，且雙方同意在合作過程中不斷增加感興趣的合作研究領(lǐng)域。Abcam將助力公司在體外診斷領(lǐng)域更有更為全面的產(chǎn)品組合和服務(wù)，上市公司則借助Abcam的品牌影響力和全球市場的渠道，在體外診斷領(lǐng)域進(jìn)一步做大做強(qiáng)。

Abcam成立于1998年，總部位于英國劍橋科技園，于2008年在倫交所上市，能夠提供4萬多種抗體，可應(yīng)用于包括染色體、神經(jīng)科學(xué)、DNA損傷修復(fù)等廣泛的研究領(lǐng)域，產(chǎn)品組合包括括一抗和二抗、生化試劑、蛋白質(zhì)、多肽、裂解物、免疫測定法和其他試劑盒。作為競爭力的一部分，Abcam不但銷售抗體試劑，還提供與各種抗體相關(guān)的大量科學(xué)信息和特性信息，具有大量的科學(xué)數(shù)據(jù)，在生命科學(xué)領(lǐng)域被稱為研究型抗體引用數(shù)第一的企業(yè)。

分析指出，如果公司在BioVision與Abcam合并后達(dá)成戰(zhàn)略合作，上市公司在生物試劑引進(jìn)、轉(zhuǎn)化和精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的實力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

生物試劑作為生命科學(xué)研究中使用的各類試劑材料，是生命科學(xué)研究的核心工具，既可用于高校和科研機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)科學(xué)研究，也可以用于生物醫(yī)藥、疫苗、體外診斷等醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)；具有品類繁雜，數(shù)量眾多的特點(diǎn)。根據(jù)材料和用途的不同，生物試劑可以分為蛋白類試劑（重組蛋白、抗體等）、分子類試劑（核酸、載體、酶等）、細(xì)胞類試劑（細(xì)胞系、轉(zhuǎn)染試劑、培養(yǎng)基等）。生物試劑的質(zhì)量會直接影響試驗結(jié)果的準(zhǔn)確性，關(guān)系到試驗成功與否，也間接對項目的時間和資金成本存在重要影響。在生物產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背后，生物試劑作為創(chuàng)新源頭，成為關(guān)鍵“賣水人”。

從需求側(cè)看，蓬勃發(fā)展的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)（包括精準(zhǔn)醫(yī)療、基因測序、免疫治療等）推動了生物試劑產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。根據(jù)Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，2015~2019年，全球生命科學(xué)研究資金從1166億美元增長到1514億美元，中國同期年均復(fù)合增長率為18.8%，約全球水平的2.8倍。這直接催化生物試劑市場的高速增長。同期內(nèi)，全球生物試劑市場規(guī)模從128億美元增長至175億美元，中國從72億人民幣增長至136億人民幣，年均復(fù)合增長率為17.1%，約全球水平的2.11倍，預(yù)計到2024年有望達(dá)到260億人民幣。

從供給側(cè)看，Thermo Fisher、Merk、Abcam等全球生物試劑頭部廠商的工藝技術(shù)穩(wěn)定成熟，在全球生命科學(xué)學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界已經(jīng)具備良好口碑，有利于幫助研究者獲得國際認(rèn)可的實驗結(jié)果，提升研發(fā)效率。其次，生物試劑品類繁雜，單一品牌很難滿足客戶的全部需求，但客戶往往偏好從一個供應(yīng)商采購盡可能多的產(chǎn)品，提高采購效率，因此，品種豐富程度越高，企業(yè)競爭優(yōu)勢約明顯。Thermo Fisher、Abcam等企業(yè)都是在發(fā)展中通過“內(nèi)生+并購”的方式，建立完整的產(chǎn)品矩陣，覆蓋生物實驗室全場景需求。

正是因為生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)的市場前景，公司通過并購BioVision得以進(jìn)入行業(yè)前沿?；谏镌噭┊a(chǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗，公司與Abcam的合作更符合當(dāng)前實際。

從服務(wù)能力看，F(xiàn)isher、Abcam等行業(yè)巨頭通過并購或OEM的方式，建立起數(shù)萬到數(shù)十萬類產(chǎn)品組合，而公司要在國內(nèi)做好生物試劑的市場整合和建立銷售網(wǎng)絡(luò)，僅僅依靠BioVision的6000余種產(chǎn)品，難以滿足市場需求。Abcam作為BioVision最大的單一客戶，業(yè)務(wù)除了提供科研試劑，還在于為藥企和診斷企業(yè)提供定制化產(chǎn)品，擅長從科研產(chǎn)品到臨床轉(zhuǎn)化全鏈條支持。公司通過與Abcam戰(zhàn)略合作，既能夠為國內(nèi)客戶提供更加豐富的產(chǎn)品組合，也能夠為體外診斷、精準(zhǔn)醫(yī)療等服務(wù)選擇合適的靶點(diǎn)，開發(fā)出新的臨床產(chǎn)品及服務(wù)。在2022年下半年投產(chǎn)的松江基地，將承擔(dān)起承擔(dān)與Abcam合作產(chǎn)品臨床轉(zhuǎn)化的重要功能。

從國內(nèi)市場現(xiàn)狀看，近期Frost & Sullivan在研究報告中指出，抗體試劑作為重要的生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游，急需一批大型專業(yè)的綜合服務(wù)商進(jìn)行行業(yè)整合，改變行業(yè)內(nèi)區(qū)域代理多、亂、雜的局面，提供涵蓋專業(yè)服務(wù)、產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新、電商平臺搭建、實驗室制劑配套物流以及信息化科研支持等一系列全面的服務(wù)。通過行業(yè)整合解決多年來生產(chǎn)商與消費(fèi)者溝通過不暢的行業(yè)痛點(diǎn)，更好地服務(wù)于科研工作，加快科研進(jìn)度和成果，推動生命科學(xué)、醫(yī)學(xué)、藥學(xué)、體外診斷等行業(yè)的發(fā)展。

持續(xù)建設(shè)精準(zhǔn)醫(yī)療 內(nèi)生+外延增長成果顯現(xiàn)

2010年登陸資本市場的新開源，是全球PVP（聚維酮）產(chǎn)業(yè)鏈中穩(wěn)居國內(nèi)第一，全球第三的龍頭企業(yè)，通過對PVP產(chǎn)業(yè)鏈的精耕細(xì)作，在醫(yī)藥、個人護(hù)理、高端化妝品領(lǐng)域搭建起產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富的消費(fèi)特種化學(xué)品平臺。2014年，公司確定雙平臺戰(zhàn)略，相繼完成對天津雅瑞茲、呵爾醫(yī)療、三濟(jì)生物、晶能生物、蘇州東勝、瑞典NeoDynamics AB、BioVision、華道生物、永泰生物等公司的收購或投資，切入精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域，形成了以“設(shè)備+試劑+服務(wù)”為支點(diǎn)，“精準(zhǔn)醫(yī)療+婦女健康”的發(fā)展模式，公司在戰(zhàn)略布局上形成了“消費(fèi)特種化學(xué)品平臺+健康醫(yī)療服務(wù)平臺”的雙平臺模式。

公司表示，從2020年至今，公司健康醫(yī)療服務(wù)平臺建設(shè)實現(xiàn)了兩個深遠(yuǎn)的里程碑。一個是松江基地建設(shè)順利推進(jìn)，醫(yī)療業(yè)務(wù)管理總部架構(gòu)完成；另一方面是公司投資的華道生物和永泰生物（6978.HK）實現(xiàn)跨越式發(fā)展，華道生物完成C輪融資，永泰生物于2020年7月在香港主板上市，成為大中華地區(qū)細(xì)胞免疫治療第一股。這兩個里程碑，為公司與Abcam的戰(zhàn)略合作奠定了堅實的現(xiàn)實基礎(chǔ)。

公司精準(zhǔn)醫(yī)療（松江）基地于2020年10月正式開工，目前基建順利推進(jìn)，預(yù)計2022年底前投入使用。松江基地總投資16.66億元，包括基于基因測序的精準(zhǔn)醫(yī)療技術(shù)平臺建設(shè)項目、藥物篩選服務(wù)平臺建設(shè)項目、婦科惡性腫瘤診斷系統(tǒng)升級項目、體外診斷試劑關(guān)鍵原料國產(chǎn)化項目以及CAR-T全產(chǎn)業(yè)鏈全自主知識產(chǎn)權(quán)化項目。未來會將該基地打造為精準(zhǔn)醫(yī)療總部研發(fā)基地，精準(zhǔn)醫(yī)療試劑、儀器的生產(chǎn)地基地?；貙⑷娉袚?dān)進(jìn)口高端生物試劑產(chǎn)品臨床轉(zhuǎn)化，集聚呵爾醫(yī)療、三濟(jì)生物、晶能生物、華道等國內(nèi)控（參）股公司研發(fā)及生產(chǎn)能力，進(jìn)一步挖掘協(xié)同效應(yīng)，為公司精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展提供有力保障。

此前，公司的健康醫(yī)療服務(wù)依托分散在全國的子公司，管理成本高、協(xié)同效應(yīng)小，業(yè)務(wù)開拓的合力尚未形成。盡管公司已經(jīng)意識到上述問題，但前幾年工作的重點(diǎn)在于優(yōu)先解決并購后的整合問題。2021上半年，公司已經(jīng)完成醫(yī)療業(yè)務(wù)管理總部架構(gòu)的搭建和管理團(tuán)隊的組建，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)、調(diào)配各子公司研發(fā)、市場資源，未來將會重點(diǎn)承擔(dān)與Abcam合作產(chǎn)品的臨床轉(zhuǎn)化。

華道生物和永泰生物則同處細(xì)胞免疫治療賽道，但研發(fā)方向和市場定位有差異。細(xì)胞免疫治療是將免疫細(xì)胞（以T細(xì)胞為主）給予患者以治療血液癌癥與實體瘤的免疫療法。根據(jù)Frost & Sullivan的報告，中國的細(xì)胞免疫治療產(chǎn)品市場規(guī)模，預(yù)計由2021年的13億元升至2023年的102億元，復(fù)合年增長率為181.5%，預(yù)計2030年將達(dá)至人民幣584億元，2023年至2030年的復(fù)合年增長率為28.3%。

根據(jù)產(chǎn)品類型，細(xì)胞免疫治療可以進(jìn)一步分為活化的自體淋巴細(xì)胞（AAL）、CIK、CAR-T等多種技術(shù)路線。永泰生物主要從事AAL技術(shù)路徑，其核心產(chǎn)品EAL®是目前國內(nèi)唯一獲準(zhǔn)進(jìn)入實體瘤治療II期臨床試驗的免疫細(xì)胞產(chǎn)品，屬于多靶點(diǎn)細(xì)胞免疫治療產(chǎn)品。現(xiàn)在已經(jīng)在中國人民解放軍總醫(yī)院、北京協(xié)和醫(yī)院等14家三甲醫(yī)院開展臨床試驗研究，適應(yīng)癥為預(yù)防肝癌術(shù)后復(fù)發(fā)。公司預(yù)計EAL®最早于2022上半年獲得新藥上市許可，有望填補(bǔ)我國在實體瘤領(lǐng)域細(xì)胞治療的空白。

華道生物致力于實現(xiàn)CAR-T藥物全產(chǎn)業(yè)鏈全自主知識產(chǎn)權(quán)化，于2020年末完成C輪融資，本次融資結(jié)束后，團(tuán)隊將加大對華道生物松江基地I期工程（HD CD19 CAR-T注射液中試基地+細(xì)胞免疫治療全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)化技術(shù)生產(chǎn)基地）的建設(shè)投入，繼續(xù)完成對HD CD19 CAR-T注射液I期的臨床試驗。

公司表示，與上述兩家公司的合作，不是單純的財務(wù)投資，而是深度的產(chǎn)業(yè)合作。兩家公司在是細(xì)胞藥物制備的過程中，分別需要數(shù)十到數(shù)百種不同的生物試劑。盡管目前在臨床試驗階段的試劑需求尚未放量，但未來新藥上市并開展大規(guī)模治療，對降低試劑成本和穩(wěn)定試劑供應(yīng)均有強(qiáng)烈的需求?；诮鉀Q原料“卡脖子”的實際需求，公司未來把與Abcam合作的重點(diǎn)定位在細(xì)胞治療產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵試劑的研發(fā)。對上市公司來說，這種合作不僅僅是通過股權(quán)增值獲利，還能在深度協(xié)同的產(chǎn)業(yè)合作中獲得可持續(xù)的長期增長。

下游應(yīng)用持續(xù)豐富 特種化學(xué)品平臺穩(wěn)健成長

值得注意的是，近年來，公司消費(fèi)特種化學(xué)品平臺由于下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，公司持續(xù)深挖市場，加大研發(fā)投入，營業(yè)收入、凈利潤均取得較大增幅。公司作為全球PVP領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，廣泛受益于醫(yī)藥衛(wèi)生、食品加工、新能源、日用化工、洗滌印染等領(lǐng)域的快速發(fā)展。

在產(chǎn)能建設(shè)方面，今年1月初，公司以子公司焦作新開源為實施主體，投資建設(shè)焦作市中站區(qū)PVP一期項目，建設(shè)資金約1.83億元，建設(shè)期約28個月，建設(shè)內(nèi)容主要包括年產(chǎn)2萬噸NVP裝置、5000噸乙烯基醚綜合生產(chǎn)車間、配套辦公樓、研發(fā)中試中心、職工宿舍及配套設(shè)施。該項目的實施，將顯著提升pvp系列產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，增強(qiáng)精細(xì)化工板塊規(guī)模化效應(yīng)。

在下游需求端，公司產(chǎn)品聚維酮碘（PVP-I）是一種廣譜、高效、低毒、安全的消毒劑，作為防疫物資公司積極采購原料精碘并滿負(fù)荷生產(chǎn)和銷售，滿足制劑客戶生產(chǎn)需要和一線醫(yī)院防疫物資急需，同時公司也積極加強(qiáng)與海外客戶的溝通，跟進(jìn)最新疫情情況積極制定措施，積極拓展海外市場。

PVP在新能源領(lǐng)域用于CNT、石墨烯等正負(fù)極新型材料的添加劑，對鋰電池、鈉電池性能有重要作用，受新能源車、儲能等產(chǎn)業(yè)高景氣推動快速成長。石墨烯是新型碳納米材料，具有遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)材料的比表面積，能有效的減小鋰離子的遷移路徑，從而提高鋰電池循環(huán)特性和大電流放電特性。石墨烯復(fù)合材料在應(yīng)用中極易相互團(tuán)聚，堆積密度較低并難以分散，這會使電池的體積能量密度降低和極片涂覆工藝難度加大。相關(guān)研究表明，PVP分散劑對含石墨烯正極漿料的磷酸鐵鋰電池的高倍率放電及循環(huán)性能均有顯著提高。隨著新能源汽車和儲能市場的快速發(fā)展，PVP的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步拓展。公司作為全球PVP龍頭企業(yè)，無疑受益于全球快速增長的新能源浪潮。

此外，公司參股公司健馨生物主要產(chǎn)品為覆銅板用高頻高速小分子聚苯醚樹脂（PPO/PPE），未來將顯著受益于5G需求。5G基站、智能汽車、泛IoT設(shè)備、IDC等領(lǐng)域，對信號傳輸高頻化、信號處理高速化有剛性需求，進(jìn)一步對制造覆銅板的基體樹脂提出更高要求，即具備低介電常數(shù)、低介電損耗、高玻璃化轉(zhuǎn)變溫度、高耐熱性和低吸水率等。PPO具有良好的綜合性能，特別是高玻璃化轉(zhuǎn)變溫度和優(yōu)異的介電性能，是高頻高速覆銅板的優(yōu)良基材。

目前，PPO全球產(chǎn)能集中在沙特SABIC（并購美國GE工程塑料業(yè)務(wù)）、日本旭化成、日本三菱瓦斯等少數(shù)公司，導(dǎo)致國內(nèi)市場PPO呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，價格高達(dá)100萬元/噸。有機(jī)構(gòu)測算，2019年國內(nèi)聚苯醚市場需求量約為14.39萬噸（原粉和改性樹脂合計），國內(nèi)市場供給量（含在華外資廠商）為10.33萬噸，面臨較大的供需缺口。相關(guān)資料顯示，健馨生物聚苯醚產(chǎn)品以SABIC為對標(biāo)，產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)獲得國內(nèi)主流覆銅板企業(yè)的認(rèn)可，在5G建設(shè)和進(jìn)口替代雙重拉動下，具有良好的利潤預(yù)期。(CIS)

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