近日，現(xiàn)代化中成藥制造企業(yè)陜西漢王藥業(yè)股份有限公司（證券簡稱“漢王藥業(yè)”，臨時代碼“A22129.SH”）提交上交所主板IPO申請，招股書申報稿已于6月6日披露。作為一家集中成藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的現(xiàn)代化制藥企業(yè)，漢王藥業(yè)旗下?lián)碛斜姸鄽v史悠久且廣受市場好評的中成藥品種，覆蓋心血管、肝膽及風濕骨病等多個疾病領域，其中最廣為人知的產(chǎn)品即強力定眩片及強力定眩膠囊，該系列產(chǎn)品在眩暈藥市場穩(wěn)居龍頭地位。

源自古法名方，拳頭產(chǎn)品穩(wěn)居龍頭地位

公司的強力定眩系列產(chǎn)品基于芎麻飲源于《蘇沈良方》（宋代沈括撰《良方》，蘇軾撰《蘇學士方》），由川芎、天麻兩味藥組成。原方以川芎、天麻為主要藥材，主治風痰頭痛，眩暈欲吐。公司聯(lián)合國內(nèi)知名心腦血管病專家，在其30年治療心血管病經(jīng)驗的基礎上，將“芎麻飲”處方加減化裁，研制出了的強力定眩片及膠囊，產(chǎn)品具有降壓、降脂、定眩之功效，可用于高血壓、動脈硬化、高血脂癥以及上述諸病引起的頭痛、頭暈、目眩、耳鳴、失眠等癥，其中片劑為全國獨家品種。據(jù)公司披露，強力定眩系列產(chǎn)品于1999年及2006年被國家中藥品種保護評審委員會辦公室授予“國家中藥保護品種”，并于2006年因臨床必需及療效確切進入國家乙類醫(yī)保目錄，2007年取得了國家發(fā)明專利證書。

優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品多年來已為公司建立起強大的品牌力，早在2015年，“漢王”已被認定為中國馳名商標，公司也憑借該系列產(chǎn)品被市場譽為“中藥治療眩暈第一品牌”。近幾年強力定眩系列產(chǎn)品穩(wěn)居細分行業(yè)龍頭地位，據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年國內(nèi)院內(nèi)眩暈藥市場中，公司的強力定眩片及強力定眩膠囊合計市場份額在城市及縣級分別達66.70%及70.43%，穩(wěn)居細分行業(yè)第一。即便在零售藥店終端市場，同年公司該系列產(chǎn)品的市場份額仍可達到53.50%。

市場地位穩(wěn)固的同時，該藥品仍不失成長性。據(jù)招股書披露，2019年至2021年公司的強力定眩系列產(chǎn)品營收從5.26億元增長至6.32億元，毛利率分別達78.58%、78.63%及77.70%，強力定眩產(chǎn)品貢獻了公司大部分營收及毛利。

產(chǎn)品供不應求，募投突破產(chǎn)能瓶頸推動豐富產(chǎn)品線

近幾年在產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升的同時，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)高企，一定程度上限制了公司產(chǎn)品的多元化發(fā)展。為保證產(chǎn)能的經(jīng)濟效益最大化，公司戰(zhàn)略性選擇集中資源做大單品，也從而造就出強力定眩片及膠囊這兩款廣受市場認可的拳頭產(chǎn)品。據(jù)招股書披露，2019年至2021年，公司片劑車間產(chǎn)能利用率分別達110.09%、119.84%及128.50%。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，在產(chǎn)能資源受限的背景下，為保證經(jīng)營效益最大化，公司在產(chǎn)能、營銷及研發(fā)等資源上對高毛利產(chǎn)品有所傾向，無疑有利于企業(yè)快速成長。

為克服產(chǎn)能受限，解決資源過度集中的問題，此次IPO公司計劃投入3.43億元至“生產(chǎn)基地遷建項目”。據(jù)估計，項目達產(chǎn)后公司片劑、膠囊劑、顆粒劑產(chǎn)能將從2021年末年產(chǎn)400噸提升至年產(chǎn)1000噸以上，從而克服產(chǎn)能瓶頸，實現(xiàn)技術、產(chǎn)品、客戶、品牌和管理資源優(yōu)勢的充分利用。此舉不但將推動強力定眩產(chǎn)品繼續(xù)放量，更可幫助公司實現(xiàn)舒膽片、強筋健骨片、益腦心顆粒等多款優(yōu)秀產(chǎn)品的齊頭并進，搭建起多元化程度高、抗風險能力強的產(chǎn)品格局。

占位老齡化，細分市場規(guī)模持續(xù)增長

人口老齡化無疑是中國經(jīng)濟發(fā)展正面臨的重要挑戰(zhàn)，但對于部分醫(yī)藥企業(yè)而言，也是必須抓住的行業(yè)機遇之一。據(jù)野村東方證券研究，參考上世紀日本進入老齡化過程，心腦血管疾病、腫瘤、骨關節(jié)炎等疾病患病率都將持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢。據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2020年在我國公立醫(yī)療機構各類中成藥用藥類別中，心腦血管疾病用藥市場規(guī)模達847.17億元，是我國中成藥行業(yè)的最大細分領域。漢王藥業(yè)旗下強力定眩系列產(chǎn)品就是心腦血管疾病用藥之一，對心腦血管系統(tǒng)疾病最經(jīng)常引起的眩暈及頭痛并發(fā)癥療效顯著。

據(jù)臨床觀察，導致頭暈頭痛的因素很多，且具有較難根治、反復發(fā)作等特征，而中醫(yī)“治未病”的整體調(diào)節(jié)理念和中藥特性在早期診斷和治療上具有優(yōu)勢，對于慢性病癥防治發(fā)揮出了積極作用。目前，以公司強力定眩產(chǎn)品為代表的中成藥在治療眩暈頭痛等領域的應用規(guī)模越來越大。2016年至2020年，公立醫(yī)療機構終端眩暈藥中成藥銷售規(guī)模從7.68億元增長至11.37億元，零售藥店終端銷售規(guī)模從1.05億元提升至1.37億元。隨著人口老齡化加劇，同時心腦血管疾病發(fā)病低齡化發(fā)展態(tài)勢日漸明顯，未來心腦血管疾病患者群體或?qū)⒉粩鄶U容，此藥品的市場規(guī)模將持續(xù)增長。

不僅如此，同為公司主打產(chǎn)品的益腦心顆粒同樣面向心腦血管病癥，強筋健骨片則聚焦老年人易發(fā)的風濕骨病領域。在老齡化推動下，未來公司產(chǎn)品在為更多患者減少病痛的同時，也有望實現(xiàn)銷售多品種發(fā)力，規(guī)模持續(xù)提升。

深耕研發(fā)、深化拓展，扎實鞏固拳頭產(chǎn)品核心競爭力

不止步于拳頭產(chǎn)品過往成就，面對持續(xù)增長的外部市場，公司正圍繞強力定眩產(chǎn)品持續(xù)筑牢競爭壁壘。據(jù)招股書披露，公司正積極推動產(chǎn)品二次開發(fā)，內(nèi)部研發(fā)項目中，“強力定眩片質(zhì)量標準提升摸索試驗”已完成驗收，實現(xiàn)了產(chǎn)品質(zhì)量標準的提升，“強力定眩片制劑工藝改進研發(fā)項目”則著力于生產(chǎn)工藝優(yōu)化，目前仍在推進。同時在產(chǎn)學研合作方面，公司于2019年委托西北大學開展“強力定眩片非臨床學術評價”，圍繞功效成分、作用機制、聯(lián)合用藥等課題開展研發(fā)，2020年委托法利泰特醫(yī)藥科技及中國中醫(yī)科學院廣安門醫(yī)院，開展了強力定眩片針對具體適應癥的臨床研究。對于未來技術研發(fā)的具體計劃，公司表示還將以強力定眩片為核心產(chǎn)品，進行上市后臨床再評價、經(jīng)濟學評價研究、真實世界研究試驗等。

而在市場拓展方面，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)在全國31個省市自治區(qū)實現(xiàn)銷售，渠道遍及等級醫(yī)院、基層醫(yī)療機構、個體診所、零售連鎖、單體藥店等各級別終端。隨著募投項目建設，公司營銷渠道將進一步建設完善，市場覆蓋面仍將有持續(xù)的增量。而具體至強力定眩系列產(chǎn)品的市場拓展，公司表示將將繼續(xù)深耕北京、上海、浙江等成熟市場的營銷工作，同時將重點抓好廣東、江蘇、河南等傳統(tǒng)醫(yī)藥大省銷售，使其擔任起強力定眩系列的銷售增量的重任。

總而言之，過往多年的發(fā)展已充分證明，公司獨家產(chǎn)品強力定眩片及核心產(chǎn)品強力定眩膠囊具有廣受認可的產(chǎn)品力及品牌力，而放眼未來，在人口老齡化加劇及中成藥“治未病”觀念深化的推動下，強力定眩產(chǎn)品所聚焦的眩暈藥市場仍在持續(xù)增長，前景廣闊。隨著公司在此細分賽道持續(xù)深耕技術研發(fā)筑牢壁壘，扎實做好市場拓展，推動滲透率持續(xù)提升，公司的強力定眩產(chǎn)品未來大概率將穩(wěn)居行業(yè)領頭地位，在競爭壁壘不斷鞏固的同時，推動公司業(yè)績持續(xù)增長。(CIS)