2021年3月19日，涂鴉智能登陸紐交所，2022年7月5日，涂鴉智能采用雙重主要上市的方式在港交所IPO，收盤時股價19.3港元，總市值111.66億港元(約14.23億美元)，較紐交所上市當天收盤時的總市值140億美元跌去90%。

涂鴉智能是物聯(lián)網(wǎng)云開發(fā)平臺，營收超七成來自于物聯(lián)網(wǎng)PaaS(平臺即服務(wù))，根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，涂鴉智能在全球智慧家居和智能商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)PaaS行業(yè)市場份額第一。不過，持續(xù)增長的營收并沒能讓涂鴉智能盈利，2019-2021年，涂鴉智能營收從1.06億美元增長到3.02億美元，經(jīng)調(diào)整凈虧損從6525.7萬美元擴大到1.09億美元。2022年一季度，涂鴉智能營收5532.4萬美元，經(jīng)調(diào)整凈虧損3729.7萬美元。完成雙重上市的涂鴉智能，需要應(yīng)對競爭對手可能采取的低價策略和高調(diào)營銷，畢竟物聯(lián)網(wǎng)PaaS市場正在以年復合增長率15.5%的速度增長，迄今物聯(lián)網(wǎng)市場格局仍不清晰。

開盤沒大漲，總市值縮水

2022年7月5日收盤時，涂鴉智能的股價落在19.3港元，和發(fā)行價持平。按此計算，涂鴉智能總市值111.66億港元，這和一年前的情況大不一樣。

2021年3月19日，涂鴉智能在紐交所上市，開盤價27美元，較發(fā)行價高開28.59%，收盤時總市值140億美元。如此計算，一年時間，涂鴉智能總市值縮水90%。截至北京商報記者發(fā)稿，涂鴉智能方面對于兩次上市時股價的表現(xiàn)并未表態(tài)。

在深度科技研究院院長張孝榮看來，"涂鴉智能在美國資本市場大幅下跌，一方面可能受美國SEC(美國證券交易委員會)監(jiān)管政策影響，一方面受公司業(yè)績所累，投資人用腳投票"。

除了總市值大跌，涂鴉智能此次上市的另一個關(guān)注點是雙重主要上市。

雙重主要上市是指公司已在另一證券交易所上市的情況下，在香港市場按照當?shù)厥袌鲆?guī)則上市，兩個資本市場均為主要上市地，即使在一個交易所摘牌，也不影響企業(yè)在另一交易所的上市地位。此前，互聯(lián)網(wǎng)圈的知乎、貝殼已相繼在香港雙重主要上市，造車新勢力小鵬汽車、理想汽車在港交所同樣采用雙重主要上市的方式。

營收主力還是PaaS業(yè)務(wù)

交易所變了，但涂鴉智能的營收結(jié)構(gòu)基本還是老樣子。

根據(jù)招股書，涂鴉智能營收來自于物聯(lián)網(wǎng)PaaS、智能設(shè)備分銷、SaaS(軟件即服務(wù))及其他三部分。2019-2021年，物聯(lián)網(wǎng)PaaS都是營收大頭，營收占比分別是72.2%、84.3%、86.5%，到了2022年一季度，物聯(lián)網(wǎng)PaaS給涂鴉智能貢獻了4177.4萬美元營收，占總營收的75.5%。

涂鴉智能的物聯(lián)網(wǎng)PaaS，可幫助品牌方、OEM(原始設(shè)備制造商)和開發(fā)者開發(fā)、推出、管理及變現(xiàn)智能設(shè)備及服務(wù)。

具體到商業(yè)模式，涂鴉智能方面表示，"我們基于部署物聯(lián)網(wǎng)PaaS的智能設(shè)備的數(shù)量，采取基于消耗的收入模式向客戶收費。也向客戶提供會員計劃，允許其選擇根據(jù)預(yù)期訂購量支付會員費，以兌換不同級別的折扣"。

和其他兩個營收來源相比，SaaS業(yè)務(wù)及其他板塊的營收占比最小，但毛利率最大。2019-2021年，這部分的營收占比分別是1.8%、3.4%、6.2%。2022年一季度SaaS及其他營收占比14%。

2019-2021年，這一板塊的毛利率雖一度從75.8%降到了73.7%，但在2022年一季度提高到77.1%。

按照涂鴉智能的介紹，所謂的行業(yè)SaaS包括專注于垂直領(lǐng)域的軟件解決方案，便于多個行業(yè)的企業(yè)部署、連接及管理大量不同類型的智能設(shè)備。商業(yè)模式是"向行業(yè)SaaS客戶收取基本年度訂閱費用，使其起初能夠支持特定數(shù)量的用戶賬號，并在某些情況下每年收取一筆額外費用，以將額外的用戶賬號加入網(wǎng)絡(luò)中。在某些情況下，我們也會特別針對有定制需求的新KA(重要客戶)收取一次性項目費"。

市場大競爭對手也不少

"不管是物聯(lián)網(wǎng)PaaS還是SaaS行業(yè)，都還處于發(fā)展初期階段，行業(yè)標準、法規(guī)和客戶需求在不斷變化，入局者也不在少數(shù)，這是涂鴉智能未來發(fā)展面臨的問題"，比達分析師李錦清向北京商報記者表示。

以涂鴉智能的老牌業(yè)務(wù)PaaS為例，灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年全球物聯(lián)網(wǎng)PaaS市場規(guī)模946億美元，2026年預(yù)計達到1948億美元，年復合增長率15.5%，2021年涂鴉智能在全球智慧家居和智能商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)PaaS行業(yè)排名第一，市場份額14.9%，排名第二和第三名的企業(yè)市場份額分別是9%和6%。

雖然該報告未透露第二、第三名具體是哪家公司，但透露第二名是一家美國公司，第三名是一家在紐交所和港交所上市的中國最大的電子商務(wù)公司之一的附屬公司。業(yè)內(nèi)人士猜測，第三名大概率是阿里旗下的天貓精靈。

由于天貓精靈未披露最新物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)，但根據(jù)天貓精靈2021年10月公布的信息，天貓精靈推出的AIoT(智能物聯(lián)網(wǎng))芯片"貓芯"可嵌入80種行業(yè)解決方案，已連接260多種商品類目、2500多種家電型號，再加上其他可連接模式后，整個生態(tài)可連接設(shè)備數(shù)超過3.55億。

根據(jù)涂鴉智能招股書信息，2021年涂鴉智能有8400名客戶，物聯(lián)網(wǎng)PaaS幫助4100個品牌方開發(fā)智能設(shè)備。

談到涂鴉智能所處的物聯(lián)網(wǎng)云開發(fā)平臺的競爭，張孝榮向北京商報記者直言，"競爭激烈，國內(nèi)外各巨頭云計算廠商均已開通了同類業(yè)務(wù)。巨頭廠商帶著優(yōu)勢資源搶奪市場，中小企業(yè)生存艱難，陷入日益被動的尷尬局面"。

涂鴉智能在招股書風險因素板塊也提到，"部分現(xiàn)有和潛在競爭對手可能擁有相當大的競爭優(yōu)勢?？赡芤员任覀兊漠a(chǎn)品及服務(wù)更低的價格、更具深度或在不同地區(qū)提供滿足一項功能或限定數(shù)量功能的產(chǎn)品或服務(wù)"。