證券時報網(wǎng)(www.stcn.com)08月02日訊

　　海通證券(15.240,0.06,0.40%)發(fā)布最新策略報告認為，下跌和規(guī)范銀行理財以及政治局會議“資產(chǎn)泡沫”的提法無必然關系，市場的風險收益比從七月中旬開始已經(jīng)大幅下降，這些事件只是催化劑而已。別糾結(jié)于規(guī)范銀行理財產(chǎn)生多少存量配置變化，關鍵是增量沒了，證偽了部分資產(chǎn)荒利好股市的邏輯。貪婪的心態(tài)將變得更加平和。從吃飯到買單，投資者心態(tài)將發(fā)生實實在在的變化，從渴望吃飯到更加注重保留戰(zhàn)斗果實。投資者結(jié)構已經(jīng)變了，絕對收益主導的市場和以前熊市特征完全不同，呈現(xiàn)出慢漲急跌的特征，無舍不得，沒有左側(cè)撤退現(xiàn)在就很尷尬了。市場回到平頭震蕩格局，心平氣和選結(jié)構，只是下半年比上半年的結(jié)構性機會更少了。

　　現(xiàn)在調(diào)整算是良性的，比漲到3200以上之后一次性下來出清好多了，這樣2700暫時還有望守住，區(qū)間平頭震蕩格局暫時可以保持。但別覺得指數(shù)沒有下跌空間就沒有風險。諸相非相，指數(shù)未必跌很多，凈值卻會下得很快;其實很多強勢股票最近兩周已經(jīng)回調(diào)很多了。比2016年四月更麻煩的是，當時很多股票還在地板上，所以指數(shù)跌下去，凈值漲上來;現(xiàn)在大批股票在高位，吃飯行情從春節(jié)后至今已經(jīng)超過四個月。之前不少樂觀的投資者是錯誤的把“托底因素”和“上漲因素”混為一談，很多投資者的看多邏輯只夠守2700-2800點，卻無法支撐市場在3000點以上更進一步。存量宏觀流動性充裕、資產(chǎn)荒在未被證偽之前都只能托底，無法引發(fā)上漲。全球即便再來一輪量化寬松，也無法讓已經(jīng)為負的國債收益率繼續(xù)向下進而推動資產(chǎn)價格上漲;如果是財政政策刺激，全球長端利率大概率要往上走，大宗價格可能反彈，又破壞了邊際寬松的流動性邏輯。負利率是否估值可以無限給?爭論到底估值多少不知道，但是產(chǎn)業(yè)資本還在大量減持就告訴你這里不便宜，哪怕負利率環(huán)境。之前投資者對增量的資金預期太高。如果說大家都預期四季度黑天鵝成群，大型配置資金很難三季度參加吃飯行情。銀行理財因為資產(chǎn)荒會進股票的邏輯在征求意見稿之后已被削弱，去年年底膽子大的還想賭一賭，熔斷之后大部分人不敢再錯第二次。私募新規(guī)限制杠桿的影響深遠，配資也不能確定固定收益了，甚至不能保本;最近關于創(chuàng)投不能投二級市場的規(guī)定影響也很深遠。從“脫虛入實”的大格局上來看，從抑制資產(chǎn)泡沫的大方向來看，至少不要對行情期待過高。資金會更加偏好低PE的價值成長。但需要注意的是有業(yè)績就有估值天花板，不適合過度強的趨勢思維，所以現(xiàn)在需要尋找能夠確定性估值切換的價值成長股票或者特別重視名義PE便宜的東西。高股息的品種依舊看好，和低PE的價值成長同類。

　　本周采取對部分估值偏高的成長股設置反彈減倉的位置，相對收益為保持最低倉位及時進一步調(diào)倉低PE品種，絕對收益設置反彈減倉位置，倉位維持偏低水平，等待下跌逐步進入尾聲再擇機大舉布局超跌價值成長股。

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