見習(xí)記者葉麥穗廣州報道

　　保本基金被戴上“緊箍咒”，基金公司另辟蹊徑在老產(chǎn)品上打起了主意。近期，銀河潤利保本將于8月8日完成首個保本期，銀河基金公司馬上準(zhǔn)備了第二輪申購，準(zhǔn)備和保本基金新規(guī)爭搶最后的時間。

　　股債雙殺的背景下，保本基金今年大行其道。根據(jù)凱石金融研究中心最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年上半年，公募基金合計成立56只保本基金，占新基金總數(shù)量的14.62%，發(fā)行規(guī)模合計為1473.43億元，占新基金總規(guī)模的37.87%，不論是數(shù)量還是規(guī)模均刷新歷史高點。

　　保本基金一路狂飆，引起管理層的警覺。近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會向各基金公司下發(fā)了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見(修訂稿)》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)，對保本基金的運作和管理提出了多項新規(guī)，監(jiān)管層希望通過限定保本基金的投資范圍和杠桿倍數(shù)，把保本基金規(guī)模和公募凈資產(chǎn)兩相“捆綁”。這不論對于基金公司還是保本基金來說均形成較大影響。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解，在此新規(guī)下，目前僅有3家基金公司還有保本基金額度，一段時間內(nèi)保本基金或成市場稀缺品種。

　　年化收益將從20%降至10%以下

　　《指導(dǎo)意見》對基金管理人和基金擔(dān)保方在凈資產(chǎn)方面提出了更高要求，這一劑“猛藥”將大大限制保本基金的規(guī)模擴張。

　　28日，匯添富基金固定收益投資副總監(jiān)曾剛接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪時表示，倘若依據(jù)《指導(dǎo)意見》執(zhí)行，對保本基金未來發(fā)行將產(chǎn)生很大的影響。至少會產(chǎn)生三個方面的影響：其一，準(zhǔn)入門檻提高，保本基金的數(shù)量會大大減少。根據(jù)《修訂稿》的要求，各家基金公司保有和擬發(fā)保本基金合計規(guī)模不得超過公司凈資本的5倍。按照這個口徑，讓小基金公司發(fā)保本基金的希望非常渺茫，大型基金公司中，目前也僅有3家還有額度。“我們可以判斷很多公司未來兩年都不太可能新增保本基金。”曾剛表示。

　　其二，保本基金的收益會大幅下降。為了降低保本基金運作風(fēng)險，《意見稿》明確保本基金投資穩(wěn)健資產(chǎn)的范圍，“穩(wěn)健資產(chǎn)應(yīng)為現(xiàn)金、銀行存款以及剩余期限超過剩余保本周期小于1年的國債、地方政府債券、政策性金融債、央行票據(jù)和信用等級在AAA以上的債券。”

　　意見稿還指出，穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合的平均剩余期限不得超過剩余保本周期，以防范利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

　　最值得關(guān)注的是，意見稿還明確了風(fēng)險資產(chǎn)放大倍數(shù)，要求權(quán)益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊兩倍，信用等級在AA+以上的固定收益資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊10倍，可轉(zhuǎn)債以及其他固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊5倍，且各類風(fēng)險資產(chǎn)的投資金額除以各自倍數(shù)上限，加總后金額不得超過安全墊。

　　“以前保本的權(quán)益類倉位最高可以達(dá)到4成，因此當(dāng)牛市來的時候，保本基金的年化平均收益可以做到20%。但是以后隨著風(fēng)控的加強，保本基金的年化收益將大幅收縮，以后年化5%到8%就相當(dāng)不錯了。”曾剛表示。

　　第三則是對基金經(jīng)理和基金公司的要求大幅提高。《指導(dǎo)意見》新增保本基金的基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備2年以上偏股型或債券型基金管理經(jīng)驗的要求，同時在基金管理人審慎監(jiān)管要求中，也增加了需滿足“已經(jīng)管理的基金類型包括股票、混合和債基”的規(guī)定。

　　根據(jù)同花順統(tǒng)計，目前有46只保本基金的基金經(jīng)理任職年限不足兩年，有的任職還不到一年。

　　128只保本基金的擔(dān)保費率超過0.2%

　　《征求意見》對投資操作也做了嚴(yán)格的限定。基金管理人應(yīng)實時監(jiān)控保本基金凈值變動，凈值低于保本周期到期日合同約定的保本金額超過2%或連續(xù)20個交易日低于保本周期到期日基金合同約定的保本金額的，應(yīng)及時采取措施調(diào)整，并自發(fā)生之日起3日內(nèi)向證監(jiān)會及相關(guān)派出機構(gòu)報告。同花順統(tǒng)計，截至本周三，僅有一只保本基金的波動超過2%，顯示基金公司對于風(fēng)控的把握整體較好。

　　對于保本基金經(jīng)常出現(xiàn)的反擔(dān)保問題，監(jiān)管機構(gòu)也一直非常警惕。5月13日，證監(jiān)會強調(diào)，監(jiān)管部門已注意到保本基金的潛在風(fēng)險不容忽視，將盡快彌補保本基金的制度性缺失。

　　“目前，保本基金產(chǎn)品均采用了連帶責(zé)任擔(dān)保方式，且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方擁有無條件追索權(quán)條款。這樣的保本保障安排，將由基金管理人承擔(dān)最終的可能風(fēng)險損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配。”中國基金業(yè)協(xié)會稱。

　　“管理層如此操作不無道理，從海外的案例來看，保本基金其實是基金公司最大的殺手，基金公司破產(chǎn)很大一塊原因就是因為保本產(chǎn)品規(guī)模過大。一旦發(fā)生極端情況，保本基金不能實現(xiàn)保本，擔(dān)保機構(gòu)會先讓基金公司拿自有資金墊付，當(dāng)自有資金補不上這個窟窿時，擔(dān)保公司才會出手。國內(nèi)雖然還沒出現(xiàn)基金公司因保本基金倒閉的案例，但是不能不防止‘黑天鵝’事件的發(fā)生，管理層應(yīng)該也是借鑒海外的案例，因此對于保本基金無序的發(fā)展喊停。”華南一家大型基金公司的基金經(jīng)理表示。

　　深圳一家基金公司的高管表示，“現(xiàn)在多數(shù)擔(dān)保機構(gòu)都要基金公司進(jìn)行反擔(dān)保，如果沒有反擔(dān)保，估計沒有擔(dān)保公司愿意做，即使愿意，肯定會在收費方面進(jìn)行補償，這樣一來保本基金的成本會增加很多，得不償失，不如不做。”

　　據(jù)同花順統(tǒng)計顯，175只(A/C類分開計算)保本基金中128只的擔(dān)保費率超過0.2%，最低的是金鷹元安保本混合，為0.12%，其擔(dān)保人為廣州越秀金融控股集團有限公司。最高的是招商榮安保本混合，為1.7%，其擔(dān)保人為北京首創(chuàng)融資擔(dān)保有限公司。