如果政府的設(shè)定目標(biāo)是既要穩(wěn)定當(dāng)前的房價，又要抑制房地產(chǎn)的資產(chǎn)泡沫，這兩者想要幾乎不可能。抑制資產(chǎn)泡沫的核心要放在用稅收與信貸政策抑制房地產(chǎn)泡沫上，否則是無法擊中當(dāng)前中國金融風(fēng)險要害的。

　　7月26日的中共中央政治局會議上，除了決定今年10月在北京召開第十八屆六中全會的主要議程外，還分析研究了當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署了下半年經(jīng)濟工作，其中最為亮點的地方就是強調(diào)要“抑制資產(chǎn)泡沫”。

　　中央政治局會議突然提出“抑制資產(chǎn)泡沫”，但是會議沒有明言什么資產(chǎn)泡沫?也沒有指出當(dāng)前中國資產(chǎn)泡沫在哪里?所以，“抑制資產(chǎn)泡沫”提出，國內(nèi)資產(chǎn)市場隨之陷入恐慌，政府各個職能部門紛紛對號入座，出臺政策，一場全方位地“抑制資產(chǎn)泡沫”戰(zhàn)斗已經(jīng)打響。

　　先是股市，在7月27日，深圳成分指數(shù)單日大跌4.1%，創(chuàng)業(yè)板更是急挫5.5%后，兩市股市成交量更是一蹶不振，由平時8000億元，跌至3000億元水平。融資融券連續(xù)下跌4日，由8874億元跌至2.7到至8632億元。因為，市場擔(dān)心流入股市的流動性將全面減縮及監(jiān)管全面收緊。

　　比如，中國央行的貨幣政策有可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，不僅會將原來略微偏寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)為中性適度，更是會通過新的貨幣政策工具加強對市場流性管理，并出現(xiàn)了適度收緊流動性的現(xiàn)象。比如在星期二，雖然央行繼續(xù)在公開市場以利率招標(biāo)方式開展了限期7天的600億元逆回購操作，向市場投放短期資金，但同時有1300億元7天期逆回購到期，當(dāng)天實際上共有700億元資金凈回籠。這是今年以來少見的情況

　　同時，央行提出了《如何理解宏觀審慎評估系統(tǒng)(Macro prudential Assessment，即MPA)》，以此來規(guī)管商業(yè)銀行向基金、保險及證券商貸款時，更注重風(fēng)險管理及資本的合理分配，直指“高杠桿的非存款業(yè)金融機構(gòu)，如果仍然固守高杠桿理念，感受到流動性筆制約，也是正常且合理的”。也就是說，對于高杠桿的非存款金融機構(gòu)的流動性將會逐漸地收緊。這當(dāng)然是當(dāng)前中國股市最為擔(dān)心的事情。

　　但是，當(dāng)前國內(nèi)股市并非流動性松緊的問題，更多的是如何提振市場的信心問題。所以，證券監(jiān)管部門也推出相應(yīng)的政策。比如，中國證監(jiān)會下發(fā)了《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行辦法》，嚴(yán)管資金池及杠桿倍數(shù)，以防中國股市再次踏上2015年的老路。深圳交易所全面打擊妖股，針對虛擬實境、石墨烯、人工智能、PE+上市公司、資本系或合伙企業(yè)入主上市公司等熱點題材，保持高度敏感，要求公司的相關(guān)信息公開透明，全面遏制市場炒作。這對當(dāng)前中國股市短期影響會不小，但長期有利于提振市場信心。不過，我早就指出，對于當(dāng)前中國股市，經(jīng)過2015年的暴漲暴跌之后，抑制資產(chǎn)泡沫不是主題，主題是提振市場的信心。

　　對于當(dāng)前中國債券市場來說，可以風(fēng)險不會太小。有分析認(rèn)為，當(dāng)前中國債券市場的營運配債資金的杠桿11倍左右。據(jù)悉，國內(nèi)商業(yè)銀行將配債資金分為兩部分，一部分銀行營運，一部分外判給非金融機構(gòu)。銀行營運部分，由于配債資金的收益率低于理財產(chǎn)品收益，因此銀行先得以杠桿方式買債。至于外判給非金融機構(gòu)的資金，會先買債券，然后通過質(zhì)押式回購，以獲得融資，再繼續(xù)買債，將投資回報滾雪球般地放大。

　　但是，今年以來，國內(nèi)傳統(tǒng)經(jīng)濟越來越不景氣，企業(yè)利潤全面下降，從而使得公司債的違約則越來越多，比如東北特鋼就拖欠數(shù)十億資金，債權(quán)人都十分緊張，基本上都拒絕債轉(zhuǎn)股方案。如果國內(nèi)債券市場的違約企業(yè)進一步增加，將面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險。所以，就目前中國債券市場來說，應(yīng)該是抑制資產(chǎn)泡沫的一個風(fēng)險口。

　　最近中國銀監(jiān)會下發(fā)的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，提出計提風(fēng)險準(zhǔn)備金，限制銀行每個理財產(chǎn)品總資產(chǎn)，不得超過凈資產(chǎn)的的140%。中國保監(jiān)會將啟動新一輪“兩兩專項檢查(兩個加強、兩個遏制)，要求保險機構(gòu)就就十個方面的風(fēng)險問題進行自查整改。這些政策出臺既是針對股市也是針對當(dāng)前中國債券市場的風(fēng)險。

　　當(dāng)然，對于當(dāng)前中國的資產(chǎn)泡沫，股市、債市、影子銀行等都會有些問題，都可能有不同程度的泡沫。但是股市的泡沫在逐漸擠出，債券市場規(guī)模不是太大，而影子銀行的泡沫可能會大，但很大程度會與房地產(chǎn)市場有關(guān)。只有中國房地產(chǎn)泡沫沒有破滅，這些影子銀行的泡沫都可能掩蓋起來。

　　所以當(dāng)前全方位地抑制資產(chǎn)泡沫的焦點或重點應(yīng)放在房地產(chǎn)上，這不僅在于房地產(chǎn)泡沫的規(guī)模無限大，而且在于當(dāng)前中國房地產(chǎn)泡沫吹得最大。那么對于當(dāng)前中國房地產(chǎn)泡沫，政府正在采取什么措施來抑制?就目前的情況來看，更多的人把焦點放在地王的炒作上，如限制銀行貸款用于炒作土地，希望以此來減少地王的出現(xiàn)。但是，地王的出現(xiàn)只是房地產(chǎn)泡沫吹大的結(jié)果而不是原因。除非是房地產(chǎn)開發(fā)商與地方政府合謀，否則不是房價泡沫吹得巨大，房地產(chǎn)開發(fā)商是不會預(yù)期房價還會上漲，他們也不會以高價購買土地的。也就是說，如果僅是遏制地王不出現(xiàn)，是顛倒了抑制房地產(chǎn)泡沫的關(guān)系。土地的價格完全取決于房價泡沫的太小，而不是反之。

　　還有，有政府部門提出對抑制房地產(chǎn)泡沫可以因城施策或一城一策，這種提法沒有什么不可，問題是采取什么方式。如果采取因城施策，就得實行嚴(yán)厲打擊房地產(chǎn)炒作行為的房地產(chǎn)交易稅及房地產(chǎn)交易所得稅，通過稅收的方式把投機炒作者的賺錢功能全面限制而不是用行政方式規(guī)定可購買多少住房或所謂的限購。以及對住房投機炒作者全面的信貸緊縮政策。但是就目前的情況來看，政府職能部門在這方面則沒有動靜。也就是說，如果政府的設(shè)定目標(biāo)是既要穩(wěn)定當(dāng)前的房價，又要抑制房地產(chǎn)的資產(chǎn)泡沫，這兩者想要幾乎不可能。抑制資產(chǎn)泡沫的核心要放在用稅收與信貸政策抑制房地產(chǎn)泡沫上，否則是無法擊中當(dāng)前中國金融風(fēng)險要害的。