作者：孫驍驥。更多資訊請(qǐng)關(guān)注微信公眾號(hào)“驥觀天下”（jiguantx）

手上有房子的人想賣(mài)掉，但是賣(mài)掉房子又不知該如何投資。這句話概括了現(xiàn)階段人們?cè)谕顿Y時(shí)面臨的焦慮狀況。這主要是因?yàn)榻衲甑耐顿Y游戲玩法徹底改變了。

今年以來(lái)，股市炒什么，有關(guān)部門(mén)就摁什么。

炒雄安，集體停牌。炒高送配，點(diǎn)名批評(píng)。炒板塊，攥著溫州幫一頓暴打。這是要把股市往死里逼。而回頭看看房市也一樣。限貸、限購(gòu)、認(rèn)人又認(rèn)貸，在此基礎(chǔ)上還限售，這等于把買(mǎi)賣(mài)雙方徹底隔離起來(lái)了，重新回到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。這么玩，房市不死，也要脫層皮。

實(shí)際上，在這個(gè)節(jié)骨眼，再這么猶豫下去，恐怕會(huì)讓自己陷入越來(lái)越危險(xiǎn)的境地

正因如此，人們才感到焦慮。一方面大家都預(yù)感到房市不妙，但同時(shí)也覺(jué)得其他投資手段回報(bào)也有限。于是跋前疐后，猶豫不決。。

中外的分析家和輿論都認(rèn)為，這個(gè)比例非常驚人，幾乎是“自殺性”的，因?yàn)橐坏┓績(jī)r(jià)大幅下跌，中國(guó)家庭財(cái)富必然大幅縮水，而債務(wù)突出的問(wèn)題就會(huì)立即浮現(xiàn)

中國(guó)家庭金融調(diào)查(CHFS)和美國(guó)消費(fèi)者金融調(diào)查(SCF)最近發(fā)布的一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)家庭的房產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例高達(dá)69%，而美國(guó)僅為36%。。中國(guó)家庭的資產(chǎn)配置，到底是幾時(shí)變成了“自殺性”的呢?這種畸形的財(cái)富結(jié)構(gòu)，是百姓的無(wú)奈，但追究其前因后果，有關(guān)部門(mén)難逃其責(zé)。

一，房地產(chǎn)一直在和實(shí)體經(jīng)濟(jì)搶奪流動(dòng)性

資產(chǎn)配置這個(gè)詞，國(guó)人并不陌生，不過(guò)對(duì)它的理解確實(shí)存在謬誤。大家認(rèn)為的資產(chǎn)配置，無(wú)非是在全球各地買(mǎi)房，把自己持有的地產(chǎn)配置到不同的國(guó)家去。這個(gè)觀點(diǎn)，顯然是不對(duì)的。這個(gè)根深蒂固的思想謬誤，直接來(lái)源于中國(guó)內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。

所有的財(cái)務(wù)分析師都會(huì)告訴你，要做資產(chǎn)配置。因?yàn)槟惚仨毞稚L(fēng)險(xiǎn)，把雞蛋放入不同的籃子里。道理人人都懂，但實(shí)行時(shí)，很多人卻做不到，常常把這個(gè)投資的基本原理置之不理。

但在中國(guó)，更大的問(wèn)題是即使人們知道這個(gè)原理，也愿意實(shí)行，但他們永遠(yuǎn)無(wú)法做得到。其原因，就是因?yàn)閮?nèi)地政府主導(dǎo)、受益、官商得利的畸形房地產(chǎn)市場(chǎng)。這個(gè)由地方政府和開(kāi)發(fā)商公開(kāi)、大肆洗劫財(cái)富的超級(jí)盛宴，已經(jīng)深深地把每個(gè)人綁架了。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年全年中國(guó)一手房賣(mài)了11.7萬(wàn)億，加上二手房交易額5到6萬(wàn)億，總量加一加就是在17到18萬(wàn)億，但是M2去年的新增量才15.5萬(wàn)億，M2創(chuàng)造的負(fù)債還不夠支持房子的交易。

實(shí)際上，由于房地產(chǎn)這個(gè)不可忽視的干擾因素，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性已經(jīng)被嚴(yán)重的扭曲了，無(wú)法反映經(jīng)濟(jì)的真實(shí)狀況。

雖然這些年我們大量向市場(chǎng)投放M2，但是這些貨幣依然是沒(méi)有轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)性的資產(chǎn)，而是變成了鋼筋水泥和用作虛擬交易的資產(chǎn)。

這也就解釋了一個(gè)貌似奇怪的現(xiàn)象，那就是貨幣的投放越多，市場(chǎng)的流動(dòng)性越緊張，原因在于大部分的流動(dòng)性都被房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)吸收了，因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟不上虛擬經(jīng)濟(jì)的步伐，只能是被動(dòng)的承擔(dān)資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)的社會(huì)成本，最終造成的是成本上升，利潤(rùn)變薄，債務(wù)壓力陡升。

換言之，房地產(chǎn)一直在和實(shí)體經(jīng)濟(jì)搶奪流動(dòng)性，并且每一次都是以房地產(chǎn)的勝利告終。

中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，積重難返，其癥結(jié)就在于全民對(duì)于房地產(chǎn)宗教般的信仰使得過(guò)多的流動(dòng)性進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)，從而造成整個(gè)社會(huì)其他領(lǐng)域的流動(dòng)性不足。

在這個(gè)房地產(chǎn)綁架經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，實(shí)際上，責(zé)任并不是只有開(kāi)發(fā)商和地方政府需要承擔(dān)，每個(gè)投資者和購(gòu)房者可以說(shuō)都是房地產(chǎn)泡沫的幫兇。

這也就破除了以往人們的一個(gè)偏見(jiàn)，那就是認(rèn)為中國(guó)投資者的金融知識(shí)水平非常低下，不懂的資產(chǎn)配置。實(shí)際上，中國(guó)人的金融知識(shí)反映到資產(chǎn)配置上，恰恰說(shuō)明的不是人們無(wú)知，而是投機(jī)性非常明顯。

境外投資者所謂的分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)這些原則，對(duì)中國(guó)百姓來(lái)說(shuō)根本不存在。因?yàn)槿巳硕寄軌蚪嚯x的看到房地產(chǎn)這個(gè)金錢(qián)游戲中的巨大陰謀，每個(gè)人都羨慕不已，想從中分一杯羹

幾乎每個(gè)投資者都抱有一種賭徒心態(tài)，以破釜沉舟的決心入場(chǎng)。。

根據(jù)一份統(tǒng)計(jì)，過(guò)去十年來(lái)，中國(guó)收益最高的投資方式是投資一二線的房地產(chǎn)。根據(jù)清華數(shù)據(jù)顯示，典型城市中，十年房?jī)r(jià)漲幅前三位城市依次為：深圳房?jī)r(jià)總體上漲508.5%、上海房?jī)r(jià)總體上漲384.6%、北京房?jī)r(jià)總體上漲380%。如此的高回報(bào)率加上投資地產(chǎn)不同于股票那樣需要每天操心，這就更加使得房地產(chǎn)在過(guò)去十年中成為大部分人的投資首選。

所以，我們表面做的一切貌似是在打壓房?jī)r(jià)，但實(shí)際是在保房?jī)r(jià)，維持房?jī)r(jià)的穩(wěn)定

我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直以來(lái)是靠投資，尤其是政府投資拉動(dòng)。過(guò)去我們爭(zhēng)論保房?jī)r(jià)，還是保匯率，其實(shí)質(zhì)是，保房?jī)r(jià)其實(shí)就是保投資;保投資就是保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。。

這背后隱藏的邏輯是：匯率貶值與資本外流都是小事情，經(jīng)濟(jì)的自由落體才是最可怕的事。如何避免這個(gè)情況發(fā)生?前提就是穩(wěn)定，并且在穩(wěn)定中尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。于是，一二線拼命限購(gòu)，三四線瘋狂開(kāi)發(fā)，爭(zhēng)取繼續(xù)把這個(gè)可怕的地產(chǎn)游戲繼續(xù)玩下去，以便讓經(jīng)濟(jì)不至于被玩死，財(cái)富之輪能夠繼續(xù)滾滾向前。

我們面臨的恐怖遠(yuǎn)景是：房市和股市不單對(duì)其它實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了抽血效應(yīng)，其自身也隨時(shí)面臨著泡沫崩潰的可能。

但是，當(dāng)一線城市拿著錢(qián)也買(mǎi)不到房、三四線房產(chǎn)買(mǎi)一送一都沒(méi)人要的時(shí)候，我們才猛然發(fā)現(xiàn)，救匯率是釜底抽薪，救房?jī)r(jià)則是飲鴆止渴，

我們沒(méi)經(jīng)歷過(guò)1929年那樣的大金融危機(jī)，但如今，很多人都憑借自己以往的經(jīng)驗(yàn)感覺(jué)到：全民瘋房市的日子難再，如果再不調(diào)轉(zhuǎn)方向，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)，都將玉石俱焚。危機(jī)，離我們并不遙遠(yuǎn)。

唯一的解決辦法是，花再大價(jià)錢(qián)，也把貨幣趕回實(shí)體經(jīng)濟(jì)那個(gè)池子。但是，現(xiàn)在才想到這樣做是不是已經(jīng)晚了。

二，向房地產(chǎn)傾斜的資產(chǎn)配置，還能扭轉(zhuǎn)回來(lái)嗎？

在政策層面，從來(lái)就沒(méi)有什么虛偽不虛偽，有的只是實(shí)在的政策需求，是鐵一般的命令

大家主動(dòng)或被動(dòng)當(dāng)了差不多十年的地產(chǎn)幫兇，多少都賺了一些?，F(xiàn)在又來(lái)講良心和情懷，是不是有點(diǎn)虛偽?看看政府這一年來(lái)的限購(gòu)限售限貸以及各種打壓一線房地產(chǎn)，你就知道。

堅(jiān)決壓住房市的收益率，并適當(dāng)壓住股市收益率，同時(shí)又要讓股市能夠比較良性的發(fā)展，成為為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血的管道

這個(gè)命令就是要。這個(gè)搞法，一定會(huì)帶來(lái)陣痛，但兩害相權(quán)取其輕，不砸爛一線城市的房市這口小鍋，全國(guó)這口大鍋很快就會(huì)散伙，大家都沒(méi)得玩。

在中國(guó)，有一個(gè)重要的特色就是，政府本身就是最大的自資配指標(biāo)。在投資的時(shí)候，學(xué)不會(huì)見(jiàn)風(fēng)使舵，那就基本是屬于連投資常識(shí)都不具備的小學(xué)生水平。

所以，當(dāng)你看到眼前這一幕幕發(fā)生的時(shí)候，在手中捏了很多年的房地產(chǎn)確實(shí)是時(shí)候要考慮換成別的資產(chǎn)類別了。這其實(shí)說(shuō)穿了和什么資產(chǎn)配置、投資組合也沒(méi)多大關(guān)系，

你也許會(huì)說(shuō)，一會(huì)兒房、一會(huì)兒股的這么來(lái)回搞有些折騰，確實(shí)如此，但身在中國(guó)你也應(yīng)該深諳折騰之道。否則，你根本看不清有些人前幾十年是怎么富起來(lái)的，千萬(wàn)不要白交了這些年的學(xué)費(fèi)。

在中國(guó)，一言以蔽之就是普天之下莫非王土，銀行、股市、房市、匯市，無(wú)一不在有形的手的嚴(yán)格控制之下。所以，中國(guó)百姓在其中很難得心應(yīng)手，只不過(guò)是沉浮其間，茍延殘喘。房地產(chǎn)市場(chǎng)把百姓的財(cái)富瘋狂的吸收殆盡;股市則在很大程度上被幕后之手操縱、內(nèi)線交易，基本上無(wú)公平可言;銀行放貸偏向國(guó)企央企，央行濫發(fā)鈔票，外匯管制成為平衡資本流向的法寶。

這一切，都導(dǎo)致了中國(guó)民眾資產(chǎn)配置的畸形，堵死了合理布局資產(chǎn)的道路，最終導(dǎo)致了中國(guó)百姓不得不進(jìn)入“自殺性”的資產(chǎn)組合

。再說(shuō)的直白一點(diǎn)，這種資產(chǎn)配置組合，其本質(zhì)就是全社會(huì)的大眾為之前的經(jīng)濟(jì)模式所墊付的成本。

工、農(nóng)、中、建四大行的新增貸款流向超過(guò)六成都流向房地產(chǎn)領(lǐng)域，其中中銀占比高達(dá)81%。

風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)落在普通人身上，資產(chǎn)和收益又到了什么人手里呢?這里不方便說(shuō)，大家自己去想。我只提一個(gè)數(shù)據(jù)：房產(chǎn)的背后靈是銀行，那么誰(shuí)又是銀行的背后靈呢?

全民投機(jī)、全民炒樓、全民貸款買(mǎi)房，這種風(fēng)潮持續(xù)十余年，使得目前中國(guó)人的財(cái)富結(jié)構(gòu)，跟中國(guó)人以此形成的生活習(xí)慣、投資心態(tài)、財(cái)富傳統(tǒng)有密切關(guān)系。這里才是整件事的難點(diǎn)。

如果改變不了人們對(duì)于房產(chǎn)的迷思，那么任何經(jīng)濟(jì)的改革都將是無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)的。

當(dāng)房地產(chǎn)這種投資形式在政府的力推、開(kāi)發(fā)商的包裝、銀行的金融幫助之下，已經(jīng)成為全民的主流投資方式，甚至成為人們的集體意識(shí)當(dāng)中根深蒂固的觀念，那么，要想改變這個(gè)業(yè)已形成的觀念，就將是非常困難的事情。而

之前都說(shuō)中國(guó)人的高儲(chǔ)蓄率，令西方人吃驚，實(shí)際上國(guó)人將資金押注房地產(chǎn)的高比率，才是真的讓西方人大驚失色。全民被迫押注房產(chǎn)，導(dǎo)致全民資產(chǎn)畸形配置，從而使全民陷入投機(jī)瘋狂。因此，房地產(chǎn)吸入社會(huì)的全部血液，其他行業(yè)和經(jīng)濟(jì)類型，包括消費(fèi)、投資、實(shí)體、創(chuàng)業(yè)，就只能貧血和缺血。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，內(nèi)需市場(chǎng)不振，三駕馬車(chē)缺輪子，原因就在于此。

這一切的后果，使每個(gè)中國(guó)人的財(cái)富都陷于巨大的危險(xiǎn)當(dāng)中。我們不禁想問(wèn)，房?jī)r(jià)下跌時(shí)，你準(zhǔn)備好如何進(jìn)行資產(chǎn)自救了嗎?相信許多人并沒(méi)有仔細(xì)思考這個(gè)問(wèn)題。

中國(guó)房地產(chǎn)的危機(jī)會(huì)什么時(shí)候來(lái)臨呢?當(dāng)社會(huì)的整體資金鏈出現(xiàn)斷裂，印鈔放水政策難以持續(xù)，高層準(zhǔn)備卷款跑路時(shí)，這個(gè)危機(jī)就必然來(lái)臨了。

前段時(shí)間，央行的高官不留神說(shuō)了句實(shí)話，已經(jīng)透露了貓膩。在中國(guó)央行與國(guó)際貨幣基金組織7月的研討會(huì)上，央行副行長(zhǎng)陳雨露說(shuō)，“長(zhǎng)時(shí)間和大規(guī)模管制無(wú)法有效應(yīng)對(duì)資本流出”。

但從長(zhǎng)期看，控制資本流出也將會(huì)在未來(lái)阻礙資本流入。而沒(méi)有資本流入，意味著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)必將重重的摔在地上。

實(shí)際上，這句話的意思可以進(jìn)一步引申：通過(guò)限制資本外流可以在短期內(nèi)改善國(guó)際收支、防止匯率暴跌。到時(shí)無(wú)論是房地產(chǎn)還是股市，全部都是雞飛蛋打。

中國(guó)的實(shí)際情況實(shí)在是一種兩難境地，無(wú)論堵死資本還是放寬資本流動(dòng)，貌似都有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，目前無(wú)論怎么做，都像是在讓全民為十年前的土地財(cái)政和房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)買(mǎi)單。此時(shí)此刻，大蛀蟲(chóng)正在掏空大廈，小螻蟻偷生不易，中國(guó)房地產(chǎn)的噩夢(mèng)，貌似不會(huì)太遠(yuǎn)了。