8月29日晚，合盛硅業(yè)（603260.SH，股價62.18元，市值735.1億元）披露2023年中報。今年上半年，公司營收119.38億元，同比下降8.17%；凈利潤17.82億元，同比下降49.71%。

(資料圖)

合盛硅業(yè)表示，受市場供求關(guān)系變化等因素影響，公司主要產(chǎn)品工業(yè)硅、有機硅的價格呈逐步下降趨勢。

上市公司最受外界關(guān)注的當(dāng)屬年產(chǎn)40萬噸硅料相關(guān)的建設(shè)進(jìn)度。據(jù)半年報披露，中部合盛硅基新材料產(chǎn)業(yè)一體化項目（年產(chǎn)20萬噸高純多晶硅項目，位于烏魯木齊甘泉堡，以下簡稱甘泉堡項目）的進(jìn)度為75%；東部合盛年產(chǎn)20萬噸高純晶硅項目（位于鄯善，以下簡稱鄯善項目）的進(jìn)度為45%。

龐大項目投資，現(xiàn)金流承壓

截至8月29日收盤，合盛硅業(yè)市值約739億元。而這家硅業(yè)巨頭，也在多個領(lǐng)域出擊，項目投資金額巨大。其中，甘泉堡項目的項目金額為175.31億元，本年度投入金額36.36億元，累計投入金額107.48億元。

鄯善項目的項目金額為176.31億元，本年度投入金額55.66億元，累計投入金額55.79億元。兩大硅料項目的投資金額合計351.6億元，累計投資金額163.3億元。

除了兩大硅料項目外，合盛硅業(yè)還在建設(shè)新疆硅業(yè)新材料煤電硅一體化項目三期年產(chǎn)20萬噸硅氧烷及下游深加工項目、中部合盛硅基新材料產(chǎn)業(yè)一體化項目（年產(chǎn)20GW光伏組件項目）、中部合盛年產(chǎn)150萬噸新能源裝備用超薄高透光伏玻璃制作項目、云南合盛水電硅循環(huán)經(jīng)濟(jì)項目-80萬噸/年工業(yè)硅生產(chǎn)及配套60萬噸型煤加工生產(chǎn)（一期）。

圖片來源：合盛硅業(yè)公告截圖

可以看出，合盛硅業(yè)不僅布局硅料業(yè)務(wù)，也同步向下游擴張，進(jìn)入組件、光伏玻璃等領(lǐng)域。這四大項目合計項目金額301.76億元，累計投入金額為66.42億元。而六大項目合計項目金額為653.38億元，累計投入金額為229.69億元。

合盛硅業(yè)雄心勃勃，其現(xiàn)金流能否支撐規(guī)模龐大的項目建設(shè)呢？

為了六大項目建設(shè)，合盛硅業(yè)投入巨資。2023年上半年，上市公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為﹣97.56億元，而上年同期為﹣37.92億元。對此，合盛硅業(yè)表示，主要系支付的各項工程設(shè)備款增加所致。

然而，合盛硅業(yè)目前主業(yè)情況也不樂觀，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為﹣17.88億元，上年同期為5.5億元。主要系采購原料支付的金額增加所致。

投資、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計﹣115.45億元。因此，唯有依靠籌資來解決前兩項現(xiàn)金流大筆凈流出的缺口。2023年上半年，合盛硅業(yè)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為152.27億元，同比增長178.24%。主要系銀行借款增加所致。

截至2023年上半年末，合盛硅業(yè)長期借款為200.98億元，占總資產(chǎn)比例為27.26%；上年期末長期借款為108.42億元，占總資產(chǎn)比例為20.18%。

銀行借款增加也導(dǎo)致合盛硅業(yè)負(fù)債率上升。2023年中報顯示負(fù)債率為56.90%，上年同期負(fù)債率為44.62%。

上半年下游行業(yè)需求清淡

由于經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，目前合盛硅業(yè)外延式擴張，并非依靠主營業(yè)務(wù)“造血”，而是依靠股權(quán)融資及銀行借款。

合盛硅業(yè)是我國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，也是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能同時生產(chǎn)工業(yè)硅和有機硅，從而形成協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)之一。截至2023年6月末，上市公司工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，有機硅單體產(chǎn)能173萬噸/年。

合盛硅業(yè)認(rèn)為，2023年上半年，下游行業(yè)需求清淡，有機硅、鋁合金行業(yè)的終端消費需求緩慢復(fù)蘇，光伏行業(yè)加速發(fā)展，光伏新增裝機容量超過年初預(yù)期，多晶硅行業(yè)的新增產(chǎn)能不斷釋放，硅料消費量持續(xù)增長，多晶硅行業(yè)對工業(yè)硅的需求相應(yīng)加速上升，預(yù)計下半年對原料工業(yè)硅的需求將進(jìn)一步提升。

其作為國內(nèi)工業(yè)硅、有機硅龍頭企業(yè)，上半年各產(chǎn)品產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率均保持在較高水平，成本控制能力強，且下游客戶群龐大、穩(wěn)定，市場需求近年來也總體保持了增長趨勢，有利于新增產(chǎn)能的消化。此外，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)深化及環(huán)保監(jiān)察力度不斷加強，同行業(yè)落后產(chǎn)能逐步被淘汰，也為公司產(chǎn)能消化提供了空間。

不過，合盛硅業(yè)也表示，不排除未來光伏、建筑、汽車等主要下游行業(yè)因產(chǎn)業(yè)政策、市場放緩、產(chǎn)能過剩等因素使得需求萎縮，以及同行業(yè)公司近年來不斷有新的擴產(chǎn)項目上馬將對未來的市場供需平衡產(chǎn)生沖擊，都可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品需求下降，造成公司未來新增產(chǎn)能無法及時消納，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

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