8月27日，監(jiān)管部門針對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)布多項(xiàng)重磅利好政策。此前市場(chǎng)呼聲較高的“合理把握IPO、再融資節(jié)奏”相關(guān)政策，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》一文中得以細(xì)化。

“大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)”“突出扶優(yōu)限劣”“嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資”……上述重點(diǎn)內(nèi)容中的每一條，對(duì)當(dāng)下的資本市場(chǎng)都有極為重要的意義。

“監(jiān)管安排對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展具有積極的作用，它也是推動(dòng)資本市場(chǎng)走向成熟的一個(gè)表現(xiàn)?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時(shí)表示。

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記者注意到，今年上半年，A股落地再融資項(xiàng)目融資總金額超過(guò)4000億元（含定增、可轉(zhuǎn)債、配股），其中不乏募資超百億的項(xiàng)目。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，針對(duì)再融資出臺(tái)的系列政策對(duì)市場(chǎng)有積極影響。

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大額再融資將實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制

今年6月1日，南方航空（SH600029，股價(jià)6.51元，市值1180億元）拋出一份175億元的定增計(jì)劃，募資將用于引進(jìn)飛機(jī)。這是今年上半年公告披露的募資金額最大的再融資項(xiàng)目。

早些年，大額再融資預(yù)案的出臺(tái)，往往對(duì)整體市場(chǎng)有較強(qiáng)的向下?tīng)恳Α?008年1月21日，中國(guó)平安（601988.SH，股價(jià)3.8元，市值11186.74億元）拋出融資總規(guī)?？蛇_(dá)1600億元之多的再融資預(yù)案。隨后，上證指數(shù)一路下跌，中國(guó)平安被市場(chǎng)視為下跌的導(dǎo)火索；2018年3月，農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH，股價(jià)3.48元，市值12179.41億元）發(fā)布千億定增預(yù)案，隨后的9個(gè)月時(shí)間，上證指數(shù)從3200點(diǎn)一路跌至2500點(diǎn)下方。

隨著注冊(cè)制穩(wěn)步施行，A股體量與日俱增，大額再融資項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)的沖擊已經(jīng)有所減弱。以郵儲(chǔ)銀行（601658.SH，股價(jià)4.92元，市值4878.72億元）為例，其分別于2020年和2022年完成450億、300億增發(fā)項(xiàng)目，但對(duì)同期大盤指數(shù)并無(wú)明顯影響。原因或在于，上述兩個(gè)再融資項(xiàng)目分別由中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)、中國(guó)郵政集團(tuán)包圓認(rèn)購(gòu)，并未對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成實(shí)質(zhì)性虹吸效應(yīng)，且彼時(shí)市場(chǎng)環(huán)境尚可。

盡管大額再融資項(xiàng)目往往由大股東、戰(zhàn)略投資者等出資認(rèn)購(gòu)，并不會(huì)立即對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性“抽水”，但在目前指數(shù)走勢(shì)欠佳、投資者普遍信心不足的背景下，大市值上市公司拋出天量再融資預(yù)案對(duì)市場(chǎng)的沖擊不可小覷。融資后對(duì)上市公司股本的稀釋以及市場(chǎng)對(duì)未來(lái)“大非”減持的抽水預(yù)期仍會(huì)使公司股價(jià)承壓，進(jìn)而影響市場(chǎng)情緒。

楊德龍對(duì)記者表示，預(yù)溝通機(jī)制實(shí)際上就是上市公司在進(jìn)行大額融資之前要和監(jiān)管層溝通，進(jìn)一步明確融資的必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)是否合適。對(duì)大市值金融行業(yè)的上市公司來(lái)說(shuō)可能會(huì)有一定的限制，“不會(huì)說(shuō)隨意都可以出大規(guī)模的融資計(jì)劃”。

并購(gòu)精品投行文藝馥欣資本創(chuàng)始人阮超則在電話中向記者表示，上市公司大額再融資可能不能像以前一樣直接公告出來(lái)，而是要提前跟專管員溝通，比如需要一定的前置程序。

不過(guò)，記者注意到，此次證監(jiān)會(huì)發(fā)文中對(duì)“大市值”“大額”兩個(gè)關(guān)鍵詞并沒(méi)有明確量化。阮超也表示，目前不確定具體是什么安排，“后面如果有細(xì)則的話，要等細(xì)則出來(lái)”。

“扶優(yōu)限劣”：大手筆再融資買理財(cái)?shù)耐娣赡苄胁煌?/h2>

“突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模?！弊C監(jiān)會(huì)在文中這樣表示。

長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司拿著數(shù)億、數(shù)十億募集資金買理財(cái)實(shí)現(xiàn)“躺賺”的現(xiàn)象被市場(chǎng)詬病。

今年2月，寒銳鈷業(yè)（300618.SZ，股價(jià)31.35元，市值97.06億元）發(fā)布50億元定增募資預(yù)案。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，公司前次募集資金到位已超兩年，募集資金投入進(jìn)度卻不足30%，尚未使用的70%募集資金多數(shù)被公司用于購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)保本型短期理財(cái)產(chǎn)品，或被轉(zhuǎn)為定期存款。

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今年4月，山東藥玻（600529.SH，股價(jià)25.9元，市值171.88億元）公告稱，公司購(gòu)買了中國(guó)銀行的兩款理財(cái)產(chǎn)品，合計(jì)2億元。據(jù)界面報(bào)道，截至公告發(fā)布時(shí)，山東藥玻已累計(jì)使用10.6億元定增募資用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

更有甚者，力量鉆石在去年9月發(fā)布公告稱，擬使用不超過(guò)35億元閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，而此前公司才拿到39億元定增募資。截至今年上半年末，39億募資仍剩余超31億元未使用。

楊德龍認(rèn)為，上市公司再融資要考慮上市公司募資的使用效率和投資回報(bào)率?！扒捌谌谫Y的資金還沒(méi)用完，或者也沒(méi)有產(chǎn)生什么效益，又進(jìn)行融資，這樣對(duì)這筆資金來(lái)說(shuō)是一種浪費(fèi)。后期可能會(huì)建一些指導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)，比如回報(bào)率要多高、資金使用了多少比例，才能夠再次融資，也會(huì)建立相關(guān)的監(jiān)督機(jī)制?！?/p>

除了限制募集資金被用于財(cái)務(wù)投資，限制破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的上市公司再融資，也是此次新規(guī)的重點(diǎn)內(nèi)容。此外，證監(jiān)會(huì)發(fā)文還明確指出，要在“審核中將對(duì)前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注”；同時(shí)，“嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資”。這兩條要求并未寫(xiě)明限制哪幾類上市公司，因此可以看作是對(duì)所有上市公司的約束。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道，在南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝看來(lái)，上述安排體現(xiàn)了注冊(cè)制改革核心要義，即注冊(cè)制不是“一放了之”，也不會(huì)在數(shù)量上“大水漫灌”。

阮超則認(rèn)為，目前的政策導(dǎo)向不是要切斷持續(xù)虧損的上市公司再融資渠道，而是合理安排?？苿?chuàng)板還是有很多暫未盈利的公司，“只要業(yè)務(wù)發(fā)展是好的，證明融資的正當(dāng)必要性，看它能不能用好這筆錢”。

至于嚴(yán)限多元化投資，阮超表示，之前有上市公司自身主業(yè)經(jīng)營(yíng)不好，就把募集資金用于跨界業(yè)務(wù)，而且上市公司也沒(méi)有證明在要投向的領(lǐng)域中能用好這筆資金。“現(xiàn)在融資額度比較緊張、比較稀缺的情況下，可能這些需求就會(huì)往后排了。沒(méi)有辦法像以前一樣，拿市場(chǎng)的錢做（自己）想要做的事情……未來(lái)企業(yè)對(duì)跨界的并購(gòu)可能會(huì)更謹(jǐn)慎一些。”

對(duì)房地產(chǎn)融資亮起專屬“綠燈”

“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制?！痹诖舜巫C監(jiān)會(huì)發(fā)文中，最后一條針對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資亮起“綠燈”，指向性意味明顯。

阮超對(duì)此表示：“（針對(duì)房地產(chǎn)融資亮綠燈的）邏輯跟之前放開(kāi)地產(chǎn)企業(yè)融資的邏輯應(yīng)該是一致的，跟國(guó)家整體的地產(chǎn)政策也相一致。”

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東莞證券也認(rèn)為，再融資限制不包括房地產(chǎn)上市企業(yè)，高層對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的呵護(hù)態(tài)度突顯?！扒捌诔雠_(tái)的金融支持房地產(chǎn)16條政策，房企融資‘三支箭’等政策，對(duì)于房企再融資是持支持的態(tài)度，因此本次證監(jiān)會(huì)發(fā)布的優(yōu)化再融資新規(guī)中，特別豁免對(duì)于房地產(chǎn)上市公司的限制?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《住房城鄉(xiāng)建設(shè)部 中國(guó)人民銀行 金融監(jiān)管總局關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》于8月18日發(fā)布，推動(dòng)落實(shí)購(gòu)買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。

目前，在全國(guó)各城市購(gòu)買首套住房都享有一系列優(yōu)惠政策，首套房的首付比例、房貸利率等都明顯低于二套房。簡(jiǎn)言之，如果被認(rèn)定為首套房，購(gòu)房門檻將大幅下降。此外，住建部部長(zhǎng)倪虹此前還強(qiáng)調(diào)，要大力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購(gòu)稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。

“隨著此輪房地產(chǎn)行業(yè)大規(guī)模洗牌出清后，行業(yè)將進(jìn)入新的發(fā)展模式。剩下的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健及優(yōu)質(zhì)房企將進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，獲得后續(xù)持續(xù)健康發(fā)展空間。”東莞證券認(rèn)為。